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东北证券:好莱客买入评级

2020年10月23日 10:12
来源: 东北证券

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原标题:好莱客(603898)三季报点评:营收如期环比修复,打造2C+2B双轮驱动

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  公司发布2020年三季报报告期内实现营收14.06亿元,同比减少9.66%;实现归母净利润1.80亿元,同比减少31.14%;实现扣非后归母净利润1.53亿元,同比减少34.20%。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.87/ 5.53/ 6.66亿元,分别同比变动-48.30%/ -3.81%/ +7.53%;实现归母净利润-0.17/ 0.94/ 1.03亿元,分别同比变动-144.81%/ -14.88%/ -8.24%。

  点评:三季度业绩复苏势态良好,盈利能力有所下滑。①收入端看,Q1-Q3衣柜/橱柜/木门/成品配套/门窗营收同比变动-14.28%/+108.15%/+9.28%/-7.87%/-15.08%至11.74/0.93/ 0.28/ 0.49/0.32亿元。分渠道看,直营/经销/大宗渠道营收分别同比变动-25.48%/-12.13%/+413.64%至4.68/12.49/4.45亿元。品类拓展&大宗渠道开发有力拉动整体增速。②成本端看,受大宗渠道低毛利产品占比提升&让利经销商影响,毛利率同比减少0.98pct 至39.23%。③费用端看,期间费用率上升 3.69pct至24.52%,其中管理费用率同比增加2.04pct至6.45%,财务费用率同比增加1.02pct 至 1.13%,研发费用率同比增加1.34pct至4.63%。

  零售改革持续推进,收购千川协同效应可期。①公司以终端的精细化运营为导向,持续推进“一城一策”战略,加速经销商标准化转型,同时从多元渠道获取流量,持续增强C端零售能力。②收购千川公司后,实现双方在产品、渠道以及资金等多方面的协同,打造2C+2B的双轮驱动。

  盈利预测与估值:根据三季报下调盈利预测及目标价,预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.96、1.12、1.25元(暂不考虑并购),对应 PE 分别为 18.01X、15.38X、13.85X,维持买入评级

  风险提示并购事项不及预期,地产调控,疫情反复。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF527)

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